Q355B方管市场运行多注意政策变化以及节奏的轮动

　　Q345B方管市场运行多注意政策变化以及节奏的轮动

　　众所周知，由于中央对涉及到国计民生的环保问题高度重视，打赢“蓝天保卫战”是国家十分坚决要执行的一项任务!从执行方面看，今年除了“常态化”这一特点外，还表现出了“趋严化”和“广域化”的特点。虽说7、8月份，下游需求总体表现出一定的韧性，但是环保限产政策的上述三个特点，对Q345B方管维持低库存以及形成价格支撑起到了至关重要的作用。四季度因为多地易遭受雾霾天气的侵扰，可以说历来是环保高压阶段。但是，大家也注意到今年生态环境部将治理污染的任务交给各地政府，且不搞“一刀切”，所以这也使得钢企们纷纷努力改进生产工艺并提高环保达标率，在限产效果预期上，肯定是较此前标准统一时的力度有所放松，但还是要取决于钢企的环保生产达标率，在技术上，对中小钢企而言还是会有一定的难度，环保限产的边际效应不会有太大的转弱。

　　另外，钢铁产业的污染程度会大于汽车、家电、制造业等下游行业，这主要是因为这些下游耗钢行业主要是室内加工，受天气影响不大，并且对环境影响低于上游钢铁生产、加工行业，因此，在同样的政策尺度下，钢铁生产加工业受到环保抑制的影响会大于其下游消费端。再者，一些处在赶工期的基建项目也不会轻易停工，所以环保限产对于钢铁产业供给侧的影响显著要大于其需求侧影响，这在四季度后半段需求逐步转弱的情况下，依然有助于供求关系平衡。

　　在展开评述之前，我们首先来看一个新闻，9月17日，央行开展2650亿元1年期中期借贷便利操作，利率3.30%，无MLF到期，未实施逆回购操作。这也是本月以来央行第二次MLF操作。乍一看，我们很多朋友也许会有同样的疑问，在美联储公布加息前10天，央行再次通过MLF放水，这是很难理解的。评估此次MLF操作，原因可能主要有如下三个方面，其一是为了对冲地方债发行提速对资金面形成的压力;其二是因为上周发布的8月经济、金融数据没有明显的反弹迹象，货币环境需持续维持宽松;其三是本周到期逆回购金额较大，达到2700亿。

　　本月两次MLF操作，反映了在宏观经济面临下行压力的背景之下，央行坚定释放宽松预期，旨在缓解市场资金压力，进而提升市场经济活力。在四季度，市场对央行施行新一轮降准有所期待，笔者对此也较为认可，但前提是需要考量和评估社会融资成本攀升趋势能否得到扭转以及中美贸易战的发展走向。如果三季度，社会融资成本并没有明显下滑，这或许会推动央行考虑下一步降准计划，时间窗口或将落在10月。

　　另外，近期央行、银保监会政策的制定多从畅通货币政策的传导机制出发，确保“宽货币”能实现“宽信用”，因而央行在四季度仍将给予市场足够充裕的流动性支持，保障实体经济融资需求。

　　综上所述，在环保限产和基建政策为中期主基调的前提下，且有适度宽松的货币政策进行加持，预计四季度Q345B方管市场大概率表现相对平稳，Q345B方管价格或将区间震荡，料走势大致是前高后低的态势，策略上建议低多高空，注意政策变化以及节奏的轮动!